La dette française est entrée dans une zone de vigilance accrue. Dette publique à 119 % du PIB, déficit encore supérieur à 5 % en 2026, remontée des taux obligataires et charge de la dette en forte augmentation sont autant d’indicateurs dégradés. Pour autant, peut-on parler dès aujourd’hui de crise de la dette ? Aujourd’hui, la France continue d’emprunter sur les marchés et les adjudications de l’Agence France Trésor restent largement souscrites. Le véritable enjeu est désormais celui du coût et de la crédibilité de son financement.

Une dette coûteuse à refinancer

La dette publique française atteignait 3 595,5 milliards d’euros à la fin du deuxième trimestre 2026, soit 119 % du PIB. Elle a progressé de près de 60 milliards d’euros sur le seul deuxième trimestre. Une maturité relativement longue de la dette constitue un amortisseur puisque l’intégralité de la dette ne doit pas être refinancée au nouveau prix dès que les taux montent. Le problème est progressif puisque, actuellement, chaque nouvelle émission intervient à un coût plus élevé que le précédent. Cette mécanique impacte le budget puisque la charge de la dette devrait dépasser 79 milliards d’euros en 2026 et atteindre environ 91 milliards en 2027, selon les prévisions gouvernementales. Elle deviendrait ainsi l’un des tout premiers postes de dépenses de l’État.

Ce que disent les acteurs du marché

C’est sur le marché obligataire que le changement de perception est le plus visible. Début octobre, le rendement de l’OAT française à dix ans s’est approché de 5 %, un niveau inédit depuis le début des années 2000. Dans le même temps, le « spread », l’écart avec l’Allemagne a brièvement dépassé 150 points de base. Cela ne signifie pas que la France ne trouve plus de prêteurs. À fin septembre, l’Agence France Trésor indiquait que les demandes d’achat représentaient 3,5 fois les montants proposés sur les émissions à court terme et 2,5 fois ceux proposés sur les émissions à moyen et long terme depuis le début de l’année. La France conserve donc un accès effectif au marché. C’est pourquoi aujourd’hui, la question n’est pas de savoir si la France peut emprunter, mais à quel prix.

Qui sont les investisseurs ?

La structure de la dette constitue un autre point important. A la fin du mois de mars 2026, les investisseurs étrangers détenaient un peu plus de 57 % de la dette, les banques françaises en détenaient 10,5 % et les assureurs français 9,5 % selon les données de l’Agence France Trésor. Cette présence internationale signifie que la confiance des investisseurs n’est pas négligeable. Un retrait de certains investisseurs étrangers, notamment Japonais est évoqué. Avec l’augmentation des taux qui touche de nombreux pays, la montée de la prime de risque génère une sélectivité accrue.

Une alerte

La situation française mérite donc une vigilance particulière, mais le risque se situe dans un mécanisme cumulatif où dette élevée, déficit persistant et taux plus importants se renforcent mutuellement. Une hausse durable du coût de financement réduit progressivement les marges de manœuvre budgétaires. Les intérêts supplémentaires ne finançant ni investissement, ni services publics, ni baisse d’impôts, il s’agit de fonds improductifs. La véritable question est donc de savoir combien coûtera demain le financement de la dette française. Pour nos dirigeants, l’enjeu sera d’adopter une politique budgétaire permettant a minima de stabiliser sa trajectoire avant que ce coût ne réduise trop fortement les marges de manœuvre.

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